当前位置:主页 > 期货交易入门 > 看跌期权的监管机制

看跌期权的监管机制

发布时间:2019-02-22浏览次数:

期货交易2月22日讯

无规矩不成方圆,在期货市场中小到每一笔交易大道一种产品的上市都会有相应的监管机制,而看跌期权的实行也会有相应的监管机制。

 

看跌期权的监管机制
看跌期权的监管机制

在真实市场里都会存在发“波动-泡沫”转化过程,而出现的关键性前提就是市场被乐观情绪主导。假设中国的股票市场里全部流通股票为100股,它们是一家企业的股票——“中国企业股”。在完全没有看跌期权情形中,如果股票价格足够高,那么,新进入股市的投资者一定是比那些把股票转让给他们的投资者更乐观的投资者。在有看跌期权的情形中,如果股票价格足够高,那些悲观的股票持有者可以购买看跌期权,采取所谓“保护性期权策略”,因此不难看到,随着中国企业股的价格不断攀升,在第一种情形中,将有越来越多场内持有股票的投资者是受乐观情绪主导的,而在第二种情形中,乐观投资者的比例未必随股票价格的攀升而增加。

同时实验也表明,如果监管机构允许投资者购买看跌期权,则“波动-泡沫”的转化风险将有极大降低。不过,这一机制还要求看跌期权的出售者接受恰当的监管。

具体而言,有看跌期权出售资格的投资者,必须接受这样的监管:

(1)由市场结算中心及时报告该投资者按照多头与空头持仓的当日市值加以调整的总资产的“净空头”比例

(2)由监管机构根据不同时期的市场风险定期发布总资产中的净空头比例的上限。

这一监管机制十分明确且易于实施,我们不需要进一步论证它的可实施性。需要强调的是,假设看跌期权出售机构的随时间和市值变化的总资产净空头比例为P,假设监管机构发布的净空头比例上限为A,则必定存在一个恰当的A使得股票市场的整体风险低于完全没有看跌期权时的整体风险。关于这一结论的符合直觉的论证是:看跌期权诱使一部分受悲观情绪主导的投资者继续持有股票,而且,只要持有股票的投资者群体内,以悲观情绪为主导的投资者占有足够高的比例,市场风险就会降低(监管机构不允许悲观投资者出售超过比例上限A的看跌期权)。

这一机制的有效性还依赖于这一限制:不允许引入看涨期权——buyingcalls和sellingcalls。如取消这一限制,则上述论证无效。当然,对期权制度实施如此严厉的限制,在长期内未必有利于资本市场的健康发展。但在短期内,可以肯定地说,这一限制是必要的。

期货在线开户 ×